专家详解关税战下的财政数据，短期财政增量政策出台可能性小

美国4月初对中国加征畸高(jīgāo)关税一度引起市场担忧，但最终4月份(yuèfèn)的财政、经济数据显示，中国经济顶住压力稳定增长。 财政部数据显示，4月份(yuèfèn)全国税收收入增速首次实现年内由负转正(zhuǎnzhèng)，同比增长约1.9%。这也带动今年前4个月全国一般公共预算收入降幅缩窄(suōzhǎi)至-0.4%。 多位专家告诉第一财经，关税战(zhàn)预期下“抢补货”“抢出口(chūkǒu)”“转出口”等对冲对美出口下滑，而“两重”“两新”政策(zhèngcè)和积极财政政策靠前发力也对冲经济下行压力。随着中美双方90天内大幅(dàfú)下调关税，上半年经济预计保持稳定增长，短期内财政政策主要是加快落实好既有政策举措，比如加快发行政府债券等，并适时储备增量(zēngliàng)政策根据后续形势(xíngshì)择机而出，推动经济运行在合理区间。 为何4月关税战(zhàn)升级下，税收收入增速逆势增长？ 粤开(yuèkāi)证券首席经济学家罗志恒对第一财经分析(fēnxī)，4月财政经济数据总体上呈现出稳定和韧性的特征，关税战(zhàn)的冲击有宏观时滞，工业生产和出口增速好于市场预期(yùqī)(yùqī)，税收好于预期，主要是源于“转出口”部分对冲了(le)对美出口的下滑，4月中国对美出口下降21%，但(dàn)对东盟出口增长20.8%。而“两重(liǎngzhòng)”“两新”政策对国内消费和投资形成有力支撑，4月耐用品消费、设备投资、广义基建投资同比均保持两位数的增速。另外，新质生产力生产和投资增速较高，一定程度上对冲了部分传统生产的下行。 中国银河证券首席经济学家章俊告诉第一财经，海外企业“抢补货”、国内企业“抢出口”带动出口和订单(dìngdān)上升(shàngshēng)，使得四月出口数据不弱，在订单带动下工业生产拉动增值税维持正增长。另外“两新”政策(zhèngcè)补贴(bǔtiē)以及部分企业降本增效，均带动企业成本(chéngběn)降低，利润上升。此外去年《公平竞争条例》发布实施，加上“反内卷”政策导向，加强了税收统一监管(jiānguǎn)，减少了地方税收竞争对税收的负面影响。 “从(cóng)4月份财政收支数据来看，无论是支出力度还是(háishì)收入恢复均延续向好趋势。但需要注意(zhùyì)的是，在当前低物价水平下，整体税收依然为负增长，例如企业所得税、关税、房地产相关五税(wǔshuì)较(jiào)去年同期均为负增长，也反映了关税因素扰动下，对预期和企业利润率的影响。”章俊说。 财政部数据显示，今年前(qián)4个月，全国一般公共预算收入(shōurù)80616亿元，同比(tóngbǐ)下降0.4%。全国政府性基金预算收入12586亿元，同比下降6.7%。 上(shàng)图来自中国银河证券研报（下同） 尽管收入有所下滑，但积极财政政策靠前发力，财政支出(cáizhèngzhīchū)保持一定强度(qiángdù)。 根据财政部数据(shùjù)，1—4月(yuè)，全国(quánguó)一般公共预算支出93581亿元，同比增长4.6%。全国政府性基金预算支出26136亿元，同比增长17.7%。 4月份房地产销售、投资数据较3月份略有下降，而4月份地方政府性基金收入中的国有土地(guóyǒutǔdì)使用权出让收入（下称地方土地出让收入）增速显著回升至4.3%，为何出现这种(zhèzhǒng)反差(fǎnchà)？ 章俊分析，4月份地方土地(tǔdì)(tǔdì)出让收入累计同比-11.4%（前值-15.9%），当月增速(zēngsù)由负转正。这一(yī)方面是地方最终土地收入入账与(yǔ)土地拍卖存在部分滞后，即年初1-3月份房地产一、二级市场热度较高，部分成交土地在四月份陆续入账形成收入，在往年的数据中也存在以上情况(qíngkuàng)。另一方面也与当前房地产市场的结构性变化有关，年初以来一、二线(èrxiàn)核心城市房地产数据恢复较快，且新出让土地集中在核心城市、核心地段，土地溢价率有所上升，而土地拍卖单价(dānjià)的提升，会使得房地产开发投资增速与土地收入增速出现分化。 罗志恒认为，4月卖地收入当月增速转正(zhuǎnzhèng)，这主要是源于土地出让合同签署与资金入库有时间差，当前入库的土地出让收入主要反映的是去年四季度房地产市场(shìchǎng)向好回升的态势，而非(fēi)当前的房地产形势。房地产市场总体上看随着供需形势逆转进入到新的发展阶段，短期有一定压力，但从中长期看城镇化(chéngzhènhuà)进程上升、家庭小型化、人均居住面积提高、旧房(jiùfáng)拆改等(děng)仍支撑房地产需求，不必过于悲观。 近期，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新(chéngshìgēngxīn)行动的意见》，要求(yāoqiú)到(dào)2030年，城市更新行动实施取得重要进展。城市更新能够有效拉动投资和消费，扩大内需，不断满足人民群众美好生活需要，对于促进经济增长(zēngzhǎng)、进一步保障和改善民生都具有十分重要的意义(yìyì)。 短期财政(cáizhèng)加码概率降低 面对关税战冲击，经过各方努力和(hé)更加积极的宏观政策对冲，4月份中国经济顶住压力稳定增长，延续向新(xīn)向好发展态势。5月10日至11日，中美双方(shuāngfāng)在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈，双方协商(xiéshāng)同意在90天内大幅降低关税。 在这一变化之下，中国财政政策接下来如何(rúhé)应对？ 渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽告诉第一财经，外贸商家“抢出口”、财政政策靠前(kàoqián)实施，加上去年二季度基数低，预计今年二季度GDP同比增长接近5%，上半年经济增速高于5%，这降低了近期(jìnqī)出台增量财政刺激的可能性。后续可以根据中美贸易谈判的进展决定增量措施(cuòshī)的必要性和剂量。当前则(zé)是确保全国两会(liǎnghuì)期间(qījiān)批准的财政措施足额实施。 罗志恒表示，中美开启90天谈判是中方坚决反制以及美方考虑自身(zìshēn)经济金融风险、中美难以(nányǐ)完全脱钩的客观情况所决定的，短期仍可能引发抢出口浪潮，经济数据仍有(yǒu)一定韧性。 他表示，但还要看到美对华加征关税仍在(zài)40%以上，财政政策的发力点有两个层次(céngcì)：第一层次是今年既有政策加快加紧实施，无论是赤字、专项债、超长期特别国债都要靠前发力，推动新增(xīnzēng)项目形成实物工作量、推动两新两重落地、推动化债(huàzhài)稳步实施。 第二个层次是储备新增政策，其一是纾困以维持社会稳定，纾困受关税冲击的企业、行业和(hé)相关失业群体，按照低保(dībǎo)标准给予一定的失业补贴，对受损行业和企业给予财政(cáizhèng)贴息等；其二是扩大总需求(zǒngxūqiú)，及时储备并追加预算，一方面增强市场信心，另一方面随时可以注入实体经济(jīngjì)；其三是启动“国资-财政-社保”联动改革，大幅提高国有资本(guóyǒuzīběn)利润(lìrùn)上缴到财政，专项用于社保体系建设，提高城乡居民尤其是农民的养老金，增加其消费能力和消费意愿。 章俊表示，目前(mùqián)来看，存量财政政策规模依然充足，短期主要是加紧落实存量政策，并适时储备增量(zēngliàng)政策。 章俊(zhāngjùn)认为，存量政策(zhèngcè)方面，今年(jīnnián)地方专项债发行进度高于去年，但扣除化债资金后，较2022年、2023年相比仍(réng)有较大提升空间，目前地方新增专项债亦有3万亿元左右待发规模，超(chāo)长期特别国债刚刚启动发行，后续亦有1.5万亿元左右待发规模，因此预计二季度财政仍将是经济韧性的重要支撑之一。 而在(zài)增量政策方面，章俊表示目前经济面临的(de)外部不确定性在于关税政策，而内部主要不确定性仍然在于房地产。因此，后续无论是通过增发政府债券还是政策性金融工具的方式，其主要投向应集中(jízhōng)在扩(kuò)内需、稳就业、稳地产方向。 4月25日召开的(de)中共中央政治局会议要求，要加紧实施更加(gèngjiā)积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府(zhèngfǔ)专项债券、超长期特别国债等发行(fāxíng)使用。兜牢基层“三保”（即“保基本民生、保工资、保运转”）底线。 今年以来政府加快发债稳经济。根据中国人民银行数据，今年前4个月政府债券净融资4.85万亿元(wànyìyuán)，同比(tóngbǐ)多3.58万亿元。 (本文来自第一(dìyī)财经)